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私募基金领域违法案件处罚10起。其中，拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息，实施“老鼠仓”交易，严重背弃受托人信赖和职业操守，被我会依法适用《证券投资基金法》进行处罚。通金投资控制利用其发行的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价；富立财富在其发行私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进行披露和报告；鑫申财富在鑫托宝一号募集资金未到位的情况下，提供虚假信息和材料进行备案，均被我会依法查处。近年来，私募基金行业迅猛发展的同时，相关违法违规案件也屡见不鲜，部分私募机构及从业人员合规意识缺失，诚信观念淡漠，背离价值投资，追求短期投机，经营行为屡屡突破法律底线，更有甚者借助基金产品实施市场操纵、内幕交易、利用未公开的信息交易等违法行为，严重扰乱市场秩序。我会持续加强对私募基金监管力度，通过对各类私募基金领域违法违规行为的严厉打击，坚决遏制违法违规多发态势，督促私募机构及从业人员塑造成熟稳健的机构投资者文化，坚持依法诚信经营，增强风险控制能力，树牢合规守约意识，提升行业服务实体经济能力。

2018年下半年以来，市场利率水平不同程度地持续回落。以货币市场利率DR007、十年期国债收益率为例，2018年1月至2019年6月已分别回落了20BP和73BP。2018年1月至2019年3月，人民币贷款加权平均利率也由5.91%回落至5.69%，降幅为22BP。2019年二季度以来，贷款利率还在进一步下降。2009年6月末与2019年6月末CPI分别为-1.7%和2.7%，同期估测实际利率分别为4.87%和0.54%。目前的实际利率水平要比十年前明显低得多。再从国际比较看，目前美国商业银行的贷款基础利率水平约为5.5%，而我国贷款基准利率一年期的为4.35%；美国联邦基金利率在2.25%-2.50%区间，高于目前SHIBOR隔夜利率的中枢水平2.00%。按理中国的利率水平高于美国的利率水平，合理利差的存在对保持资本的净流入有裨益。由此可见，即使美联储实施降息，我国利率水平下调的空间也是有限的。

而美国在2015年年底开始加息，2016~2018年连续3年一共加息9次，与此同时逐步退出QE（量化宽松）。很明显，美国货币政策是朝着收紧方向走的。经过9次加息之后，美国的联邦基金利率从反危机后持续很长一段时间的0~0.25%，上升到了2.25%~2.5%区间，即到了美联储目标利率区间的下端。

第七，Costco的会员制渗透着不易模仿的理念与文化，从而巩固其市场地位。Costco的经营理念和企业文化，很大程度上得益于其创始人和领导者的决策智慧和领导艺术，简而言之，以人为本，无论是对消费者还是对员工。现已退休的创始人吉姆·塞内加尔（Jim Sinegal）曾在2011年被评为全美最受喜爱的十大CEO之一，而这也是唯一入选的零售行业领袖。Costco创立几十年来，虽不乏模仿者，但一直未被超越。同样的收费会员制，在Costco手中似乎更有生命力。

最近，很多自媒体把当年的“汉芯”事件重新挖出来，并把中兴遭遇制裁不堪一击的责任归咎于技术造假和学术腐败。当年，上海交通大学陈进教授通过“打磨”去掉摩托罗拉芯片的标签，然后摩托罗拉的芯片上印上“汉芯”的标签，“发明”了“汉芯”，并通过了由北京大学微电子研究院院长王阳元、国家863计划集成电路设计专家组组长严晓浪、中国科学院院士邹世昌和工程院院士许居衍等专家组成员的评审鉴定。随后骗取了高额国家资金。

于是，Costco会员的生活正在被会员的多元服务所渗透。持有会员卡的优势除了从卖场中采购质优价廉的商品外，也越来越多地体现在其为生活的方方面面提供的诸多便利，甚至安全感，从而带来生活品质的提升。这其实正是零售服务的初衷，优质的零售就是要服务于老百姓对美好生活的追求。